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전고체 배터리의 ‘숨은 1순위’ 이수스페셜티케미컬
최근 전고체 배터리 테마가 시장을 다시 달구고 있다. 에코프로비엠, 삼성SDI 같은 메이저들이 언론을 장식하는 사이, 정작 핵심 원료를 공급하는 업체는 주목받지 못하는 경우가 많다. 이수스페셜티케미컬(457190)이 바로 그런 케이스다.
2023년 5월 이수화학에서 인적분할로 독립한 이 회사는, 말 그대로 ‘스페셜티(specialty)’ 즉 특수 화학제품을 만드는 기업이다. 겉으로 보면 그냥 화학회사 같지만, 들여다보면 꽤 재미있는 구석이 있다.
TDM으로 먹고사는 회사? 그건 옛날 얘기
이수스페셜티케미컬의 주력 제품은 TDM(Tert-Dodecyl Mercaptan)이다. 이게 뭔지 물으신다면… 간단히 말해 플라스틱 만들 때 분자량을 조절하는 첨가제다. 국내에서 유일하게 생산하며 시장점유율이 90%에 달한다. IPA(이소프로필알코올)도 40% 점유율로 안정적인 캐시카우다.
하지만 정작 회사가 공 들이는 건 따로 있다. 바로 전고체 배터리의 핵심 원료인 황화리튬(Li₂S)이다.
황화리튬, 생각보다 만들기 어렵다
전고체 배터리는 액체 전해질을 고체로 바꿔 안전성과 에너지 밀도를 높인 차세대 배터리 ET News인데, 여기서 고체 전해질의 원재료가 바로 황화리튬이다. 2020년부터 R&D를 시작해 2024년 5월 울산 온산공장에 연산 40톤 규모의 파일럿 라인을 완공했다.
여기서 주목할 점은 연속식 공법을 세계 최초로 적용했다는 거다. 기존 황화리튬 생산은 배치(batch) 방식이 일반적인데, 이수스페셜티케미컬은 디졸(D-Sol) 제품 생산 경험을 바탕으로 연속식으로 전환했다. 생산성과 원가 측면에서 경쟁력을 확보했다는 의미다.
실제로 2025년 9월 5일에는 약 852억 원을 투자해 초기 150톤에서 최대 500톤까지 확장 가능한 상업화 설비 착공 Ebn을 진행했다. 2026년 상반기 완공 목표다. 게다가 2024년 3월에는 구미에 3,000억 원 규모의 대형 공장 건설을 위한 MOU도 체결했다.
에코프로비엠과의 커넥션
2022년 이수화학과 에코프로비엠이 황화리튬 개발 업무협약을 체결 ET News했는데, 에코프로비엠이 고체 전해질 양산 라인을 준비하면서 이수스페셜티케미컬의 황화리튬이 투입될 가능성이 높다. 물론 롯데에너지머티리얼즈, 미국의 Solid Power 같은 곳과도 협력을 진행 중이다.
그룹사 이수화학에서 황화수소를 안정적으로 공급받을 수 있다는 점도 장점이다. 황화수소는 위험물질이라 다루기 까다로운데, 오랜 노하우가 있는 셈이다.
실적은 아직 적자, 하지만…
2025년 3분기 기준 매출은 전년 대비 25% 증가했지만 영업이익은 적자 전환했다. 황화리튬 설비 투자가 본격화되면서 비용 부담이 커진 영향이다. 1분기만 해도 매출 89.5% 증가, 영업이익 338% 증가로 흑자였는데 말이다.
하지만 황화리튬 매출은 2027년 이후에나 본격화될 전망이다. 지금은 투자 단계고, 실적 개선은 2~3년 뒤의 이야기다. 단기 실적보다는 중장기 성장성에 베팅하는 구간이라고 봐야 한다.
밸류에이션, 비싼가 싼가?
2026년 1월 29일 기준 주가는 78,200원, 시가총액 약 1조 8,185억 원이다. PER 169배, PBR 7.5배로 숫자만 보면 상당히 비싸다. 하지만 전고체 배터리라는 테마, 황화리튬 시장 선점 기대감을 감안하면 프리미엄이 붙을 수밖에 없다.
최근 들어 휴머노이드 로봇용 전고체 배터리 수요까지 거론되면서 주가 변동성이 커졌다. 1월 셋째 주에만 46% 급등하며 신고가를 경신했다.
총평: 기다릴 수 있다면
이수스페셜티케미컬은 전고체 배터리 밸류체인에서 상류(upstream)에 위치한 원료 공급자다. 삼성SDI, SK온, LG에너지솔루션이 2027~2030년 사이 전고체 배터리를 양산하겠다고 했으니, 그 타이밍에 맞춰 실적이 본격적으로 나올 것으로 보인다.
다만 현 시점에서는 설비 투자 비용 때문에 실적이 불안정하고, 밸류에이션도 높은 편이다. 단기 트레이딩보다는 중장기 관점에서 접근하는 게 맞다. 전고체 배터리 상용화에 대한 확신이 있고, 2~3년 기다릴 인내심이 있다면 관심 가져볼 만한 종목이다.
공식 홈페이지: https://www.isuspecialtychemical.com
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